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股指期货开创程序化交易时代

发布时间:2017-09-25 09:16

  程序化交易出现于上世纪七十年代初期的金融市场,其标志性事件是纽约股票交易所推出的指定交易循环系统(DOT System),该系统直接把交易所会员单位的下单房和交易所连接起来,直接通过电子方式将订单传至交易席位,然后由人工加以执行;同时出现的还有开盘自动报告服务系统(OARS),这个系统可以辅助专家决定开盘结算价。此后的30多年中,程序化交易得到了长足的发展。

  根据位于波士顿的咨询公司Aite集团的统计,2006年欧洲和美国股市的全部交易中有三分之一是通过程序化交易实现的,而在2009年,采用程序化高频交易的公司成交量占了全美证券交易量的73%。程序化交易在投资实战中不仅可以提高下单速度,降低交易成本,抓住稍纵即逝的套利机会,极大分散投资风险, 减少大规模资金运作时的冲击成本,还可以帮助投资者在交易过程中避免受到情绪波动的影响,实现理性投资。在海外成熟期货市场,期货程序化交易已经是十分普遍。相比较而言,国内程序化交易还只是处于刚起步的阶段,但是它在不远的未来也必将成为国内交易技术发展的主要方向和趋势。

  随着股指期货正式上市的临近,程序化交易在股指期货交易中的应用可能也吸引了越来越多的目光。股指期货由于其T+0交易,杠杆交易,复杂的定价计算的特点以及可以预期的价格高频变化和高流通性,成为了一个十分适合程序化交易的投资品种。

  股指期货的一个主要功能是为证券投资者提供风险规避。机构投资者的股票投资组合中往往有数十上百的股票,然而要计算出其一揽子的总风险系数,与股票指数的拟合程度以及应购入的股指合约数额以达到避险目的,必需要通过计算机经过预先设好的程序和算法来完成。理论上,只要股票组合选取合理,经过套保的股票持仓的损失是有限的,而且由于期货市场较低的交易费用以及良好的流通性,使得利用卖空股指期货来对冲大盘下跌的风险,比传统的单纯卖出股票来减少投资组合仓位要有更好的效果。

  程序化交易在股指期货中另一个重要的应用是套利,其中期现套利交易是指交易者买入或者卖出股指期货合约,并同时反向卖出或买入一个与股指高度相关的股票组合,当这个股票组合与股指的价差在一定情况下变得足够大的时候,通过时刻监控市场价格的计算机自动完成以上操作,并随后在价差回归正常的时候平仓,就可以达到盈利的目的。然而整个过程需要确定这个模型的具体股票组合,计算不同品种之间的价差,得出合理的股票以及股指期货的购买数量,同时需要在瞬息万变的市场中,根据事先设定好的交易逻辑,找到合适的进场点和出场点。这些复杂繁琐的程序,单纯靠人工是根本无法完成,只有通过程序化交易才有可能实现。

  由于计算机对转瞬即逝的定价错误有着极为快速的反应,而且其监控的范围可以覆盖全球各个市场,这使得高频交易,尤其是高频期现套利、跨市套利交易作为程序化交易的一大特色而获得广泛的发展空间。为了满足不同的交易策略需求,不同的基于计算机处理的复杂算法也是层出不穷,例如用于拆分大单指令以降低交易费用的“冰山一角”策略,用以将数量较大的买或卖单分解为多个不显眼的小单,并运用多种交易技术以确保交易对手不会发现该交易的存在的“游击战”算法,通过分析市场数据找出对手隐藏交易而同时并不暴露自己的“阻击兵”算法等等。可以预见,由于股票市场的复杂性以及股票和股指期货的高度相关性,程序化交易必将在这个广阔的天地大展手脚。

 

  随着股指期货的渐行渐近,程序化交易在国内市场的兴起不仅给各个机构投资者、证券公司以及期货公司带来了新的挑战,同时也带来了新的机遇。能够抢先掌握这个创新领域而在业务开展和投资中取得领先地位者,必将在随后的股指期货时代获得很大的优势。

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