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陈泉峰:展望程序化交易之路

发布时间:2009-10-29 08:34

陈泉峰:程序化交易,高频交易

美国证券交易委员会(SEC)对闪电交易(Flash Trade)颁发了禁止令,并审查“资金暗池”(Dark Pools)和高频交易(High Flash Trade)。我们怎么展望程序化交易发展之路?要了解程序化交易(Programming Trade)就必须了解它的历史,不然也无法把握它发展的脉络。它起源于20世纪70年代美国证券市场中的ETF交易(Exchange Traded Fund),当时如果用人工进行一揽子股票的买卖必然会耗时又耗力,即便是全世界最优秀的交易员也没办法在短时间内完成大规模的交易。于是人们利用先进的信息通讯技术和编程技术把事先编译好的交易指令传送到交易场所内的服务器,实现在极短的时间甚至是几毫秒内交易数百万手的头寸。所以,程序化交易诞生之初就和先进的信息技术有不解之缘。
    此外,交易成本中的“冲击成本”是大规模资金运作必须要考虑的一个问题。当巨量资金在同一时间段内、在同一只股票上交易大规模时,由于流动性和其它因素,往往不可避免抬高或者打压价格,从而形成一定的“冲击成本”。“冲击成本”对散户来说影响不是很大,但对机构投资者来说就显得尤为重要,主力资金在吸筹期间产生“冲击成本”会大幅抬高建仓成本,严重时甚至无法完成建仓目标,在散筹期间产生“冲击成本”会使利润大幅缩水,严重时无法派发掉手中筹码。程序化交易在降低交易成本方面有重要作用,它把大规模资金进行拆分甚至化整为零,在极快的速度下增加交易次数,可以不着痕迹的完成建仓和散筹操作,同时大大降低交易成本。
    由于程序化交易在快速交易和降低交易成本方面有着得天独厚的优势,随着更快速的交易通道和更先进的信息处理技术产生,逐渐形成了形成高频交易HFT(High Flash Trade)技术,有些机构投资者像高盛、对冲基金Citadel,D.E.Shaw以及文艺复兴科技等利用交易商提供给他们的其它投资者的交易信息,在领先公开市场投资者几毫秒的时间内,用“兴趣指标”测试交易可能,并在几毫秒的时间内发出交易指令到交易场所内的服务器上,可以说,高盛的上半年的高额利润很大程度上来自于高频交易。

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